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            食品飲料行業(yè):向上有補(bǔ)漲動力

            來源:  發(fā)布日期:2009-04-11  點擊數(shù):3351次

            2009年04月10日 12:20  平安證券    報告作者:文獻(xiàn)、高利撰寫日期:2009-04-02   乳品行業(yè)復(fù)蘇速度超預(yù)期,Q1行業(yè)盈利回升已成定局。09年1月和2月,國內(nèi)規(guī)模以上乳企液體乳產(chǎn)量增速遠(yuǎn)超此前預(yù)期,分別達(dá)到3.8%和14.9%。09年以來生鮮乳收購價格逐步下探,乳品終端銷售價格卻相對堅挺。此消彼漲,乳制品生產(chǎn)企業(yè)前2個月稅前利潤率達(dá)到6.9%的高位,09Q1行業(yè)盈利回升已成定局。   09年春季股價表現(xiàn)三月兩負(fù),防御特征明顯勝過進(jìn)攻。1月和3月,平安食品飲料重點指數(shù)大幅度跑輸了滬深300(2595.530,77.86,3.09%),只有2月份錄得4.1%的相對正收益。我們認(rèn)為,這種表現(xiàn)符合我們對食品飲料特點的判斷,即估值處于市場中上游同時又具有良好抗周期性。在市場快速回升但又缺少明確基本面支持的背景下,此類股票顯然不是投資者選擇的重點。   向上有補(bǔ)漲動力,向下有抗跌能力。滬深300在09年1季度遠(yuǎn)遠(yuǎn)將食品飲料重點個股拋在了后面,食品飲料在市場中估值排名也明顯回落。我們認(rèn)為,一旦宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)好跡象或流動性繼續(xù)推高股市,則1季度表現(xiàn)落后的食品飲料將有補(bǔ)漲需求;另一方面,如果市場因經(jīng)濟(jì)或流動性原因下跌,在1季度釋放了部分估值壓力之后,具弱周期特點的食品飲料將有明顯吸引力。無論哪種情況,我們認(rèn)為食品飲料在2季度至少應(yīng)該是標(biāo)配。   食品零售渠道價格壓力加大。09年以來,食品RPI與食品制造PPI之差持續(xù)回落,2月份降至負(fù)的4.8%,表明零售價格下跌給渠道帶來的盈利壓力正在增大。飲料RPI與飲料制造PPI之差09年繼續(xù)回升,2月份回升至1.1%,顯示當(dāng)期飲料零售渠道盈利空間仍在上升。   1-2月食品飲料子行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)小結(jié):1-2月絕大多數(shù)子行業(yè)營收增速同比出現(xiàn)大幅度下降,但除糖外,其余行業(yè)營收同比均有正增長,增速超過10%的子行業(yè)有飼料加工、畜禽屠宰、肉制品及副產(chǎn)品加工、速凍食品、白酒和啤酒;當(dāng)期乳制品的產(chǎn)量、毛利率和稅前利潤率同比均大幅上升,表明乳品行業(yè)復(fù)蘇速度遠(yuǎn)快于市場此前預(yù)期;從毛利率和稅前利潤率判斷,當(dāng)期盈利能力明顯提升的有速凍食品和白酒,盈利能力惡化明顯的有制糖、啤酒、黃酒、果菜汗及飲料。
                惠合聲明:此消息系轉(zhuǎn)載,惠合網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

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